Fransa bitti, sıra İtalya'da mı? Avrupa'da yeni borç kabusu

Fransa'da tırmanan borç krizinin ardından Avrupa kamu maliyesine yönelik endişelerin yeni odağı İtalya oldu. Giorgia Meloni hükümetinin savunma ve enerji alanlarına yönelik onayladığı 28 milyar euroluk ek borçlanma paketi, ülkenin mali hedeflerini yukarı taşıyarak küresel piyasaların ve yatırım bankalarının dikkatini yeniden Roma'ya çevirdi.

Yeni harcama planı kapsamında İtalya, bütçe açığı hedeflerinde önemli bir değişikliğe gitti. Ülkenin 2027 bütçe açığı hedefi GSYİH'nin %3,4'üne, 2028 hedefi ise %3,2'sine yükseltildi. Goldman Sachs Kıdemli Avrupa Ekonomisti Filippo Taddei, bu revizyonların önemli bir yukarı yönlü sürpriz olduğunu vurguladı.

2028'de rekor borç seviyesi beklentisi

Taddei, yüksek seyreden faiz oranları ve genişleyen bütçe açıklarının İtalya'nın borç/GSYİH oranını 2028 yılına kadar %137 seviyesine yükseltebileceğini ifade etti. Bu tablo gerçekleşirse İtalya, Avrupa'nın en yüksek borç oranına sahip ülkesi konumuna ulaşmış olacak.

Seçim baskısı mali disiplini zorluyor

Yaklaşan genel seçimler de mali disiplin üzerindeki baskıyı artıran bir diğer unsur olarak öne çıkıyor. En geç Aralık 2027'de yapılması beklenen seçim öncesinde hem sağ hem sol blokların harcama odaklı vaatlerle koalisyon arayışına girmesi, mali konsolidasyon alanını daraltıyor.

Bu belirsizlik ortamında 10 yıllık İtalyan devlet tahvillerindeki (BTP) getirilerin yüksek seyretmesi, borç yükünün sürdürülebilirliğini zorlaştırıyor. UBS Yatırım Bankası yetkilileri, BTP'lerde kısa pozisyon alarak İtalya'nın Avrupa borç piyasasında bir sonraki zayıf halka olacağı yönünde pozisyon almayı tercih ediyor.

Uzmanlar karamsar değil: İtalya'nın avantajları

Piyasa uzmanlarının tamamı karamsar bir çizgi izlemiyor. PIMCO Portföy Yöneticisi Konstantin Veit, Fransa'ya kıyasla İtalya'nın belirgin avantajları bulunduğunu savunuyor.

Veit'e göre Fransız devlet tahvillerinin büyük oranda yabancı yatırımcıların elinde olması olumsuz haberlere karşı kırılganlık yaratırken, İtalyan tahvillerinin ağırlıklı olarak yerli yatırımcılar tarafından tutulması piyasaya önemli bir istikrar kazandırıyor.

İtalya'nın sahip olduğu diğer güçlü yönler ise şunlar:

• Daha güçlü bir birincil bütçe dengesi
• Net ve belirgin bir siyasi yapı
• Zorlu mali kararları uygulama geçmişi

Bu unsurlar, ülkenin olası bir krize karşı Fransa'dan daha dayanıklı durmasını sağlıyor. Yine de Avrupa genelinde borç endişelerinin tırmanması, kıtanın mali görünümüne dair soru işaretlerini artırmaya devam ediyor.