PD/DD oranı en düşük şirketler taramasında ortaya çıkan tablo dikkat çekici: Listede yer alan 100 şirketin tamamında piyasa değeri, özkaynakların yüzde 41'ini aşmıyor. En düşük değer 0,15 seviyesinde ve bu seviyede üç şirket bulunuyor. PD/DD'si 0,20 veya altında olan şirket sayısı 10'a ulaşırken, 0,25 ve altında ise sayı 34'e yükseliyor.
Borsada defter değerinin altında işlem gören şirketlere bu kez daha sert bir eşikten bakılıyor. Listenin en ucundaki şirketlerde bile piyasa değeri özkaynakların yarısına ulaşmıyor. Ancak bu kadar düşük PD/DD oranları tek başına "ucuz hisse" anlamına gelmiyor; asıl soru, piyasanın özkaynaklara neden bu kadar düşük değer biçtiği oluyor.
PD/DD'si en düşük üç şirket 0,15'te buluştu
Listenin ilk sırasında tek bir şirket yer almıyor. Zorlu Enerji (ZOREN), Menderes Tekstil (MNDRS) ve Mega Polietilen (MEGAP) 0,15 PD/DD ile aynı seviyede bulunuyor.
- Zorlu Enerji'nin 63,38 milyar TL özkaynağına karşılık piyasa değeri 9,30 milyar TL
- Menderes Tekstil'de 17,63 milyar TL özkaynağa karşılık piyasa değeri 2,59 milyar TL
- Mega Polietilen'de 2,30 milyar TL özkaynağa karşılık 346,5 milyon TL piyasa değeri
Bu üç şirkette piyasa değeri kabaca defter değerinin yüzde 15'i seviyesinde işlem görüyor.
İlk 10 şirkette PD/DD 0,20'yi aşmıyor
0,15 seviyesindeki üç şirketi Vestel Beyaz Eşya ve İhlas Gazetecilik 0,16, Uşak Seramik 0,17 ve Yeşil Yapı 0,18 ile izliyor. Loras Holding, Güler Yatırım Holding ve Sinpaş GMYO'nun PD/DD oranı ise 0,20. Böylece ilk 10 şirketin tamamında PD/DD 0,20 veya altında kalıyor.
Bu eşik önemli. Çünkü 0,20 PD/DD, şirketin piyasa değerinin muhasebe özkaynaklarının yaklaşık beşte biri seviyesinde olduğunu ifade ediyor.
34 şirkette piyasa değeri defter değerinin dörtte birini aşmıyor
Listenin kapsamı yalnızca birkaç sıra dışı düşük çarpanlı şirketten oluşmuyor. PD/DD'si 0,25 veya altında 34 şirket bulunuyor.
- 0,21: Adese Gayrimenkul, Net Holding, Vera Konsept GMYO, Kızılbük GYO, Kayseri Şeker Fabrikası
- 0,22: Tek-Art Turizm, Kiler GMYO
- 0,23: Asce GMYO, Merit Turizm, Euro Yatırım Holding, Özak GMYO, İşbir Holding, Edip Gayrimenkul
0,24 ve 0,25 seviyesindeki şirketler de eklendiğinde, listenin yaklaşık üçte biri defter değerinin dörtte biri veya daha düşük piyasa değeriyle işlem görüyor.
Gayrimenkul ve enerji şirketleri yoğun biçimde öne çıkıyor
Şirket isimlerine bakıldığında gayrimenkul yatırım ortaklıkları ile enerji şirketlerinin listenin farklı bölümlerinde tekrarlandığı görülüyor. Vera Konsept GMYO, Kızılbük GYO, Kiler GMYO, Asce GMYO, Özak GMYO, Özderici GMYO, Kuzugrup GMYO, Martı GMYO, Vakıf GMYO ve Atakule GMYO ilk 0,25'lik grupta yer alıyor.
Enerji tarafında ise listenin ilk sırasında Zorlu Enerji var. Mogan Enerji 0,26, Esenboğa Elektrik 0,29, A1 Yenilenebilir Enerji Üretim 0,30 seviyesinde. Bu yoğunluk, düşük PD/DD taramasında sektör yapısının ayrıca değerlendirilmesi gerektiğini gösteriyor. Varlık ağırlıklı şirketlerde defter değeri ile piyasa değeri arasındaki farkın anlamı, başka iş modellerindeki şirketlerle aynı olmayabilir.
1 trilyon TL özkaynakla THY de listede
Listenin alt bölümünde ölçek açısından çok farklı bir şirket bulunuyor: Türk Hava Yolları (THYAO). THY'nin özkaynakları 1 trilyon 18,52 milyar TL, piyasa değeri ise 400,89 milyar TL. PD/DD oranı 0,39. Aynı 0,39 seviyesinde Agrotech Teknoloji, IC Enterra Yenilenebilir Enerji, Tera Yatırım Menkul Değerler ve Rönesans Gayrimenkul Yatırım da bulunuyor. Bu bölüm, düşük PD/DD'nin yalnızca küçük piyasa değerli şirketlerde görülmediğini ortaya koyuyor.
Yatırımcı düşük PD/DD'yi nasıl okumalı?
PD/DD oranının 1'in altında olması, şirketin piyasa değerinin bilançosundaki özkaynak tutarının altında bulunduğunu gösterir. 0,15 PD/DD ise piyasanın şirketi defter değerinin yaklaşık yüzde 15'i seviyesinde fiyatladığı anlamına gelir.
Fakat düşük çarpan tek başına yatırım gerekçesi olamaz. Bir şirket düşük özkaynak kârlılığı üretiyor olabilir. Varlıklarının kalitesi, borç yapısı, gelecekteki kârlılık beklentisi veya sektörel koşullar piyasanın defter değerine uyguladığı iskontoyu açıklayabilir.
Bu nedenle yatırımcı açısından ikinci aşama, bu listenin içinden özkaynak kârlılığı güçlü, borçluluğu yönetilebilir ve faaliyet performansı destekleyici olan şirketleri ayırmak olmalı. Veriler mevcut tabloda bulunmadığından, burada yalnızca PD/DD ve bilanço büyüklüğü üzerinden değerlendirme yapılabilir.
PD/DD'si 0,20 ve altında olan 10 şirket
- Zorlu Enerji (ZOREN): 0,15
- Menderes Tekstil (MNDRS): 0,15
- Mega Polietilen (MEGAP): 0,15
- Vestel Beyaz Eşya (VESBE): 0,16
- İhlas Gazetecilik (IHGZT): 0,16
- Uşak Seramik (USAK): 0,17
- Yeşil Yapı (YYAPI): 0,18
- Loras Holding (LRSHO): 0,20
- Güler Yatırım Holding (GLRYH): 0,20
- Sinpaş GMYO (SNGYO): 0,20
Veriden çıkan 5 sonuç
- Listede 100 şirketin PD/DD oranı 0,41 veya altında
- Zorlu Enerji, Menderes Tekstil ve Mega Polietilen 0,15 ile en düşük PD/DD'ye sahip
- 10 şirketin PD/DD oranı 0,20 veya altında
- 34 şirketin PD/DD'si 0,25 veya altında
- Türk Hava Yolları 1,02 trilyon TL özkaynağa rağmen 0,39 PD/DD ile listede bulunuyor
